周行情回顾：本周（9.23-9.27）SW 有色金属板块涨跌幅排名偏后，细分子板块大部分上涨。本周SW 有色金属指数上涨12.91%，排名24/31，跑赢上证指数0.10pct，跑输沪深300 指数2.79pct。细分子板块中，SW 贵金属上涨7.51%，SW 能源金属上涨21.82%，SW 金属新材料上涨13.04%，SW 小金属上涨12.75%，SW 工业金属上涨12.20%。个股方面，寒锐钴业（+30.78%）、天齐锂业（+28.31%）、盛新锂能（+26.48%）、藤远钴业（+25.76%）及华达新材（+24.15%）领涨。 贵金属：本周COMEX 黄金上涨1.31%至2680.8 美元/盎司，SHFE 黄金上涨2.12%至599.42 元/克。经济层面：美国第二季度核心PCE 录得2.8%持平预期，低于初值2.9%；9 月Markit 制造业PMI 录得47.0，低于预期48.5 和前值的47.9 且创2023 年6 月以来的最低水平，制造业景气度进一步收缩。就业方面：美国8 月新增非农就业人数为14.2 万人，低于预期16.1 万人；U3 失业率回落至4.2%，U6 失业率上升至7.9%达近三年新高，劳动力市场持续承压，市场聚焦下周9 月失业率与非农数据的发布。我们认为，美联储降息落地后市场主线将逐渐从降息交易转向衰退交易，当前美国制造业PMI 持续恶化、劳动力市场较为疲软，预计本轮降息具有较强持续性，降息周期内金价或进入向上通道，当前估值显著低于历史均值的黄金股有望迎来修复机会。建议关注山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、盛达资源、兴业银锡、湖南白银等标的。 工业金属：宏观层面：海外方面，美国二季度实际GDP 年化季环比终值录得3%，高于预期的2.9%，与初值的3%保持一致。国内方面，央行下调存款准备金率50BP、7 天逆回购利率20BP，宣布创设两项结构性货币政策工具支持资本市场稳定发展，并拟降低存量房贷利率并统一最低首付比例，预计平均降幅0.5%。铜：本周LME 铜上涨5.24%，SHFE铜上涨3.97%。供应端：加拿大Kansanshi 铜矿意外停产引发供应短缺担忧，而印尼自由港冶炼厂启动年产170 万公吨铜精矿的阴极铜生产，显示印尼铜产业强劲发展。据国际铜研究组织（ICSG）周四发布的报告称，2024 年全球精炼铜市场将供应过剩46.9 万吨。库存端：本周伦铜库存累积减少至30.25 万吨，周环比下跌0.27%；沪铜库存累积减少至14.04 万吨，周环比减少14.87%，降至逾7 个月最低位。需求端：下游行业的整体开工率呈现出回升态势，加工企业的市场参与度较之前有了显著提升，新订单的获取情况也有所改善。我们认为，短期角度看宏观政策提振市场预期，铜价或保持偏高位震荡；中长期角度看下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来新一轮上涨，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧将为铜价提供较强支撑。铝：本周LME 铝上涨5.96%，SHFE 铝上涨1.92%。供应端：国内电解铝市场供应端小幅抬升。库存端：据SMM 数据，9 月26 日国内主流消费地电解铝锭库存69.7 万吨，较上周三减少4.6 万吨；国内主流消费地铝棒库存11.60 万吨，较上周三减少0.41 万吨。需求端：据SMM 数据，截至周四，全国氧化铝周度开工率较上周增长0.94%至84.35%。考虑到下游生产假期安排，消费端有阶段性走弱的预期，但10 月份消费仍处于行业旺季，需求维稳为主。我们认为，短期角度看旺季临近需求边际回暖叠加短期宏观利好，铝价或维持震荡上行；长期角度看节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端受到新能源汽车、特高压以及光伏产业等高景气带动，铝价中枢有望上行。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金钼股份、西部矿业、铜陵有色、云铝股份、神火股份等标的。 能源金属：本周电池级碳酸锂均价为7.53 万元/吨，周环比上涨1100元/吨。供应端：锂辉石端，受到碳酸锂价格震荡影响，海外锂辉石精矿报价有一定的抬升。锂云母端，近期锂云母供给端出货意愿受到锂盐价格微抬及库存成本影响有所增加。需求端：本周碳酸锂现货市场成交价格重心显著上移。当前处于下游材料厂国庆节前备库周期，询价及采买需求都较为乐观。叠加部分下游材料厂受到不同程度客供量级减少影响，下游整体采买需求情绪得到明显提升。我们认为，2023 年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。建议关注具备自有锂矿资源优势、成本优势及产业链一体化优势的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、藏格矿业等标的。 风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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